保证金下限

保证金下限确保即使对冲仓位在情景分析中相互抵消，投资组合仍需维持最低保证金要求。

概述

基于情景的保证金在以下情况下可能低估风险：

• 价差策略看似完全对冲，但存在路径依赖风险
• 临近到期时Gamma加速的速度超过离散情景所能捕捉的范围
• 极端行情下相关性假设失效

保证金下限充当兜底机制：无论情景分析结果多么有利，都适用的最低保证金。

运作方式

保证金下限按每个净空头期权仓位的现货名义价值百分比计算：

$$\text{下限} = \text{floor\_factor} \times S \times |\text{净空头期权}|$$

最终保证金要求为：

$$\text{保证金} = \max(\text{情景保证金}, \text{下限}) + \text{Gamma附加}$$

期权应急保证金

对于每个行权价，我们识别净空头仓位并应用下限系数：

资产	下限系数	说明
BTC	1.5%	每份净空头合约 0.015 × 现货价
ETH	1.5%	每份净空头合约 0.015 × 现货价

示例：如果您持有 10 份行权价 100,000 的 BTC 看涨期权空头和 5 份行权价 105,000 的 BTC 看涨期权多头，则净空头为 5 份合约。当 BTC 价格为 $100,000 时：

$$\text{下限} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$

即使情景分析因价差策略显示风险较低，保证金也不能低于 $7,500。

短期Gamma附加保证金

48 小时内到期的期权需缴纳额外保证金，以应对Gamma的快速加速：

参数	数值
到期时间阈值	48 小时
附加系数	每份空头合约现货价的 1.0%

$$\text{Gamma附加} = \text{kicker\_factor} \times S \times |\text{空头期权}_{T < 48h}|$$

该项为累加项。它在下限或情景保证金（取较高者）的基础上额外收取。

参数

参数	说明	数值
option_floor_factor	净空头名义价值的下限百分比	1.5%
gamma_kicker_factor	短期期权的额外百分比	1.0%
expiry_threshold	Gamma附加的时间窗口	48 小时

示例

示例 1：卖出宽跨式组合

仓位：卖出 1 份 BTC 90,000 看跌期权 + 卖出 1 份 BTC 110,000 看涨期权 现货价：$100,000

$$\text{净空头期权} = 2$$ $$\text{下限} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 2 = \$3{,}000$$

即使宽跨式组合的情景风险很小（两个期权均为虚值 (OTM)），保证金也至少为 $3,000。

示例 2：临近到期的仓位

仓位：卖出 5 份 24 小时后到期的 BTC 100,000 看涨期权 现货价：$100,000

$$\text{下限} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$ $$\text{Gamma附加} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000$$ $$\text{最低保证金} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500$$

示例 3：已对冲的价差策略

仓位：卖出 10 份 BTC 100,000 看涨期权 + 买入 10 份 BTC 105,000 看涨期权 现货价：$100,000

$$\text{行权价 100,000 的净空头} = 10$$ $$\text{下限} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 10 = \$15{,}000$$

买入的 105,000 看涨期权仍会降低情景风险，但不会消除空头 100,000 行权价区间的下限。保证金取情景风险与行权价区间下限中的较大者，再加上任何短期Gamma附加保证金。

---

另请参阅：

• 组合保证金：基于情景的保证金计算
• 标准保证金：单一仓位的保证金公式