标准保证金

标准保证金是一种仅限期权的保证金模式，使用简单的逐仓位公式来计算保证金要求。每个仓位和未成交订单都独立评估，不进行跨保证金计算或组合抵消。

交易品种：标准保证金账户只能持有期权。此模式不支持现货抵押品和永续合约。在主网 Alpha 阶段，组合保证金对普通用户不开放。

期权卖出准入：在主网 Alpha 期间，标准保证金账户的期权卖出可能受到限制。如果卖出功能已启用，未列入白名单的账户将共享平台级净空头名义价值上限。您可以通过 /risk/limits 查看当前上限和剩余额度。在适用情况下，减少现有空头仓位的买入订单，以及同一期权合约各腿净额为零的 RFQ，仍然允许执行。

概念模型

标准保证金遵循以下原则：

1. 仅限期权 - 此模式仅支持期权交易。不支持现货抵押品或永续合约。
2. 期权多头全额支付 - 当您买入期权时，需预先支付全部权利金。无需额外保证金。
3. 期权空头受管控并计收保证金 - 卖出期权需要与现货价格和价值状态成比例的保证金。部分账户还可能受到平台级共享空头上限的限制。
4. 权利金即时流转 - 买入（BUY）立即扣除您的现金，卖出（SELL）立即计入您的现金。
5. 未成交订单锁定资金 - 买入订单预留权利金，卖出订单增加保证金要求。
6. 无组合抵消 - 即使看涨期权空头和看跌期权空头相互对冲，两者的保证金也不会相互抵减。

资金流转图

可用资金是您可以用于新订单的资金。预留权利金会减少可用资金——尽管它在严格意义上不属于"保证金"，但它是您为未成交买入订单承诺的现金。

定义

账户价值

$$\text{Equity} = \text{Cash Balance} + \sum_i \text{UPNL}_i$$

其中：

• 现金余额：来自充值、提现和已结算交易的已实现 USDC
• 未实现盈亏：每个仓位的 $(P_{\text{mark}} - P_{\text{entry}}) \times Q$

保证金要求

$$\text{Total IM} = \text{Position IM} + \text{Open Orders IM}$$ $$\text{Position IM} = \sum_i \text{IM}_i^{\text{short}}$$ $$\text{MM} = \sum_i \text{MM}_i^{\text{short}}$$

期权多头对保证金要求的贡献为零（购买时已全额支付）。

注意：标准保证金账户不持有永续合约或现货抵押品，因此这些不会出现在保证金计算中。

可用资金

$$\text{Available Capital} = \text{Equity} - \text{Position IM} - \text{Open Orders IM} - \text{Premium Reserved}$$

这对应 API 响应中的 initial_margin 字段（超额初始保证金）。

公式

期权空头初始保证金

对于每个期权空头仓位：

$$\text{IM}_{\text{per-contract}} = \max(\alpha \cdot S - \text{OTM}, \beta \cdot S)$$ $$\text{Position IM} = |Q| \times \text{IM}_{\text{per-contract}}$$

其中：

• $\alpha = 0.15$（15% 现货比例）
• $\beta = 0.10$（10% 下限比例）
• $\text{OTM}$ = 虚值金额：
  • 看涨期权：$\max(0, K - S)$（看涨期权为虚值 (OTM) 时为正，为实值 (ITM) 时为零）
  • 看跌期权：$\max(0, S - K)$（看跌期权为虚值 (OTM) 时为正，为实值 (ITM) 时为零）
• $S$ = 当前标的资产价格（ETH、BTC 等）
• $K$ = 行权价
• $|Q|$ = 仓位规模的绝对值

示例：做空 10 张 ETH 看涨期权，行权价 4000，ETH 现货价 3800：

$$\begin{aligned} \text{OTM} &= \max(0, 4000 - 3800) = 200 \\ \text{Base IM} &= 0.15 \times 3800 - 200 = 370 \\ \text{Floor IM} &= 0.10 \times 3800 = 380 \\ \text{IM}_{\text{per-contract}} &= \max(370, 380) = 380 \\ \text{Position IM} &= 10 \times 380 = 3{,}800 \text{ USDC} \end{aligned}$$

期权空头维持保证金

$$\text{MM}_{\text{per-contract}} = \gamma \cdot S$$ $$\text{Position MM} = |Q| \times \text{MM}_{\text{per-contract}}$$

其中：

• $\gamma = 0.08$（看涨期权和看跌期权均为 8%）

示例：同样做空 10 张看涨期权：

$$\begin{aligned} \text{MM}_{\text{per-contract}} &= 0.08 \times 3800 = 304 \\ \text{Position MM} &= 10 \times 304 = 3{,}040 \text{ USDC} \end{aligned}$$

未成交订单核算

未成交订单对保证金的影响因买卖方向而异：

买入订单（权利金预留）

当您下达期权买入订单时，权利金会被立即锁定：

$$\text{Premium Reserved} = \sum_i (P_i \times Q_i^{\text{remaining}}) \quad \text{（针对所有未成交买入订单）}$$

该权利金从您的可用资金中扣除：

$$\text{Available Capital} = \text{Equity} - \text{Position IM} - \text{Open Orders IM} - \text{Premium Reserved}$$

要点：买入订单锁定现金，但不增加仓位初始保证金（因为多头保证金为零）。

卖出订单（假设性仓位初始保证金）

当您下达期权卖出订单时，系统会将其视为您已持有空头仓位：

$$\text{Open Orders IM} = \text{IM}(\text{positions} + \text{open SELLs}) - \text{IM}(\text{positions})$$

交易所假设您所有的卖出订单均已成交并计算保证金，然后减去当前仓位保证金。其差值即为未成交订单初始保证金。

要点：卖出订单增加保证金要求，但不锁定现金。

订单成交时

订单成交后：

• 买入成交：预留权利金减少，仓位增加（多头保证金为零）
• 卖出成交：未成交订单初始保证金减少，仓位增加（保证金要求从"未成交订单"转移到"仓位"）

由于保证金已提前计入，净变化通常很小。

订单取消时

• 取消买入订单：预留权利金立即减少，资金释放
• 取消卖出订单：未成交订单初始保证金立即减少，保证金释放

恒等式

以下恒等式必须始终成立：

权益构成

$$\text{Equity} = \text{Cash} + \sum_i \text{UPNL}_i$$

保证金层级

$$\text{Position IM} \geq \text{MM} \geq 0$$

初始保证金始终不低于维持保证金。

期权多头保证金

$$\text{Long option position} \Rightarrow \text{IM contribution} = 0$$

多头已全额支付，无需保证金。

可用资金计算

$$\text{Available Capital} = \text{Equity} - \text{Position IM} - \text{Open Orders IM} - \text{Premium Reserved}$$ $$\text{Available Capital} \geq 0 \quad \text{（由订单准入机制强制执行）}$$

权利金预留总和

$$\text{Premium Reserved} = \sum_i (P_i \times Q_i^{\text{remaining}}) \quad \text{（针对所有未成交买入订单）}$$

未成交订单初始保证金非负性

$$\text{Open Orders IM} \geq 0$$

不能为负（未成交订单不会产生"负保证金"）。

降低风险的交易始终允许

$$\text{Closing position} \Rightarrow \text{Order admitted even if Equity} < \text{Total IM}$$

降低风险的交易可绕过初始保证金检查，帮助您避免强制平仓。

完整示例

示例 1：买入多头及权利金预留

初始状态：

• 现金余额：5,000 USDC
• 无现有仓位
• 权益：5,000 USDC

**操作 1：**下达买入订单，10 张 ETH-4000-C，每张 150 USDC

计算：

Premium for order = 150 × 10 = 1,500 USDC
Premium Reserved = 1,500 USDC
Position IM = 0 (no positions yet)
Open Orders IM = 0 (BUY orders don't add to this)
Available Capital = 5,000 - 0 - 0 - 1,500 = 3,500 USDC

**结果：**订单被接受。您有 3,500 USDC 可用于新订单。

**操作 2：**尝试再下达一个买入订单，30 张 ETH-4000-C，每张 150 USDC

计算：

Premium for new order = 150 × 30 = 4,500 USDC
Total Premium Reserved = 1,500 + 4,500 = 6,000 USDC
Available Capital = 5,000 - 0 - 0 - 6,000 = -1,000 USDC

结果：订单被拒绝——资金不足。您需要至少 6,000 USDC 现金才能同时下达这两个订单。

**操作 3：**第一个订单以 150 USDC 成交

成交后状态：

Cash Balance = 5,000 - 1,500 = 3,500 USDC (premium paid)
Position: Long 10 ETH-4000-C @ 150 entry, mark 150
Unrealized P&L = (150 - 150) × 10 = 0
Equity = 3,500 + 0 = 3,500 USDC
Position IM = 0 (longs have zero margin)
Premium Reserved = 0 (order filled)
Available Capital = 3,500 - 0 - 0 - 0 = 3,500 USDC

示例 2：卖出空头及初始保证金影响

初始状态：

• 现金余额：10,000 USDC
• 无现有仓位
• ETH 现货价：3,800 USDC

**操作 1：**下达卖出订单，5 张 ETH-4000-C，每张 200 USDC

计算：

首先，计算假设性空头仓位保证金：

Spot = 3,800, Strike = 4,000
OTM = max(0, 4,000 - 3,800) = 200
Base IM = 0.15 × 3,800 - 200 = 370
Floor IM = 0.10 × 3,800 = 380
Per-Contract IM = max(370, 380) = 380
Hypothetical Position IM = 5 × 380 = 1,900 USDC

保证金明细：

Position IM = 0 (no filled positions)
Open Orders IM = 1,900 - 0 = 1,900 USDC
Premium Reserved = 0 (SELL orders don't lock cash)
Available Capital = 10,000 - 0 - 1,900 - 0 = 8,100 USDC

**结果：**订单被接受。您的未成交卖出订单需要 1,900 USDC 保证金。

**操作 2：**订单以 200 USDC 成交

成交后状态：

Cash Balance = 10,000 + 1,000 = 11,000 USDC (premium received: 200 × 5)
Position: Short 5 ETH-4000-C @ 200 entry, mark 200
Unrealized P&L = (200 - 200) × (-5) = 0
Equity = 11,000 + 0 = 11,000 USDC
Position IM = 1,900 USDC (now in positions, not open orders)
Open Orders IM = 0
Premium Reserved = 0
Available Capital = 11,000 - 1,900 - 0 - 0 = 9,100 USDC

**观察：**由于收到权利金，可用资金从 8,100 增加到 9,100（+1,000）。保证金要求（1,900）从"未成交订单初始保证金"转移到"仓位初始保证金"，但总要求保持不变。