第7课：基础策略（风险明确优先）
承诺：根据您的判断（方向、波动率）以及您希望如何界定风险来选择策略。
策略选择框架
在选择策略之前，请回答两个问题：
- 您的方向性判断是什么？ 看涨、看跌，还是中性？
- 您的波动率判断是什么？ 预期已实现波动率是高还是低？
💡
如果您无法用一句话说清最大亏损是多少，就不要进行这笔交易。
买入看涨期权 / 买入看跌期权
最简单的风险有限的方向性押注。
买入看涨期权（Long Call）
- 判断：看涨
- 最大亏损：已支付的权利金
- 最大收益：无限
- 盈亏平衡点：行权价 + 权利金
买入看跌期权（Long Put）
- 判断：看跌
- 最大亏损：已支付的权利金
- 最大收益：K - 权利金（当 S → 0 时）
- 盈亏平衡点：行权价 - 权利金
适用场景：当您有方向性判断且希望下行风险有上限时。
垂直价差策略
价差策略以限制上行收益为代价来降低权利金成本，非常适合初学者。
牛市看涨价差
- 买入较低行权价的看涨期权（K1）
- 卖出较高行权价的看涨期权（K2）
熊市看跌价差
- 买入较高行权价的看跌期权（K2）
- 卖出较低行权价的看跌期权（K1）
核心要点
"价差策略就像辅助轮，但照样可以跑得很快。"
查看策略到期收益
拖动以查看不同现货价格下的盈亏：
策略:
结算价格$100k
$70k$130k
净权利金支付$3k
$1k$10k
结算
$100k
P&L
-3.0k
最大损失
-$3k
最大收益
+$7k
看涨价差 → 亏损 $3.0k 在结算价 $100k
价差策略示例
BTC 牛市看涨价差：
- 买入 BTC-100000-C @ $3,000
- 卖出 BTC-110000-C @ $1,500
- 净权利金：1,500 = $1,500
权衡取舍：最大收益封顶在 1,500，而单独买入看涨期权的最大亏损为 $3,000。
跨式组合 / 宽跨式组合（波动率押注）
适用于您预期大幅波动但不确定方向的情况。
买入跨式组合
- 买入平值 (ATM) 看涨期权
- 买入平值看跌期权（相同行权价）
- 判断：预期高波动率，方向不明
- 最大亏损：支付的全部权利金
买入宽跨式组合
- 买入虚值 (OTM) 看涨期权
- 买入虚值看跌期权（不同行权价）
- 判断：预期高波动率，成本比跨式组合更低
- 最大亏损：支付的全部权利金
做空波动率警告
卖出跨式/宽跨式组合（同时卖出两侧）占用大量资金，对初学者非常危险。您是在押注波动率会保持低位，但一旦发生大幅波动，损失可能相当严重。
策略选择矩阵
⚠️ = 保证金占用高，不建议初学者使用
卖出期权（收取权利金）警告
卖出期权并不是"躺着收钱"。您是在承接他人的凸性风险。
卖出期权之前：
- 了解保证金要求（参见第10课）
- 模拟最坏情景
- 制定风险管理计划
- 接受您可能被强制平仓的事实
常见错误
| 错误 | 纠正 |
|---|---|
| 为了"收权利金"而卖出期权，却不模拟最坏情况 | 始终计算最大亏损。如果亏损无上限或超出您的承受范围，就不要做。 |
| 在不理解净权利金的情况下构建多腿头寸 | 执行前务必清楚净支出/净收入以及最大亏损。 |
| 在没有波动率论点的情况下使用跨式组合 | 如果波动率偏低，跨式组合会亏钱。您需要相信已实现波动率将超过隐含波动率。 |
| 一上来就使用复杂策略 | 先熟练掌握单腿和价差策略，再尝试三腿及以上的组合。 |
💡 提示： 先尝试自己回答每个问题，再查看答案。
另请参阅
导航： ← 第6课：Greeks 入门 | 第8课：订单簿上的执行 →