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自动减仓 (ADL)

仅限永续合约的风险

ADL 是永续合约平台特有的风险。期权没有 ADL，因为期权买方预先支付权利金，而期权卖方缴纳的保证金通过标准强制平仓进行管理。期权交易中不存在为弥补其他交易者的亏损而强制关闭盈利仓位的机制。这也是期权在结构上与永续合约不同的又一个原因。

自动减仓是防止平台资不抵债的最后一道防线。当被强制平仓的仓位无法在订单簿上完全成交、且账户价值转为负数（资不抵债）时，ADL 会强制关闭对手方向上的盈利仓位以弥补亏损。

ADL 很少发生，但理解它非常重要，因为它可以在未经您同意的情况下、以您并未选择的价格关闭您的仓位。

ADL 的运作方式​

  1. 某交易者的仓位被强制平仓，但订单簿无法吸收全部规模
  2. 被强制平仓账户的价值转为负数（坏账）
  3. ADL 系统启动，以防止损失社会化
  4. 对手方向上的盈利交易者按评分公式进行排名
  5. 排名最高的仓位以先前的标记价格被强制关闭，直至坏账被弥补

排名公式​

ADL index=mark_priceentry_price×notionalaccount_value\text{ADL index} = \frac{\text{mark\_price}}{\text{entry\_price}} \times \frac{\text{notional}}{\text{account\_value}}

该公式结合了两个因素：

  • 盈利程度：mark / entry 衡量您的未实现收益。利润越高 = 排名越高。
  • 杠杆水平：notional / account_value 衡量您的杠杆程度。杠杆越高 = 排名越高。

结果是：高盈利、高杠杆的仓位会最先被 ADL。

ADL系统按综合盈利能力和杠杆评分对盈利持仓排名。排名较高的持仓首先被平仓。调整标记价格查看排名变化。
标记价格（BTC）$105,000
$100k$115k
ADL指数 = (mark / entry) * (notional / account_value)
1Degen D
+16.7%10.0xADL目标
2Trader B
+4.0%8.0xADL目标
3Basis H
+11.7%5.0x
4Whale A
+5.5%5.0x
5Retail F
+4.5%2.5x
6Fund C
+1.9%2.0x
7MM E
+1.0%2.0x
8Arb G
+-1.9%1.5x
红色持仓 是ADL的首选目标。高未实现利润和高杠杆的持仓排名最高。运行5倍杠杆且大幅盈利的基差交易者会在队列顶部附近。

关键特性​

  • 点对点：ADL 将资不抵债的仓位转移给盈利的对手方。在这一阶段不涉及保险基金。
  • 按标记价格成交：ADL 成交按先前的标记价格执行，而非当前订单簿价格。
  • 无特殊待遇：经后备强制平仓的仓位在 ADL 队列中没有特殊优先级。
  • 无法退出：您无法让自己豁免于 ADL。
⚠️
已关闭的仓位是安全的

没有未平仓仓位的用户永远不会承担平台损失的社会化分摊。ADL 仅影响在资不抵债交易的盈利方向上持有未平仓仓位的账户。

谁会被 ADL​

排名公式意味着某些交易风格更容易暴露于 ADL 风险：

高 ADL 风险

排在最前

  • 杠杆仓位上有大额未实现利润
  • 运行 5-10 倍杠杆空头永续合约且盈利丰厚的基差交易者
  • 在盈利交易中不断加仓的趋势跟随者
  • 任何名义价值相对账户权益较高的仓位

低 ADL 风险

排在最后

  • 低杠杆仓位（1-2 倍）
  • 近期开立且未实现盈亏较小的仓位
  • 资金充足的账户（名义价值/权益比率低）
  • 已部分止盈的仓位

降低您的 ADL 风险敞口​

  • 定期止盈：已实现盈亏会降低标记价格/入场价格的比率，从而降低您的 ADL 排名
  • 使用更低的杠杆：降低名义价值/账户价值这一分量
  • 追加保证金：用闲置抵押品增加账户价值可降低您的杠杆比率
  • 平仓后重新入场：将入场价格重置为当前标记价格，可将累积的未实现盈亏从公式中移除

ADL 与基差交易​

ADL 是现货套利（基差）交易者面临的一项关键风险。这类交易者持有现货多头 + 永续合约空头以收取资金费率，在资金费率持续为正的时期，他们会在空头永续合约一侧累积大量未实现利润。

高杠杆（资本效率正是核心所在）与大额未实现收益（该策略依靠随时间累积资金费率获利）的组合，使基差交易者接近 ADL 队列的最前列。

Ethena 案例​

Ethena（ENA）运行着加密领域最大的 Delta 中性基差策略之一，在各大交易所持有数十亿美元的现货 + 空头永续合约仓位。由于其仓位规模巨大且持续盈利，在强制平仓连锁反应中，他们会是最先被 ADL 的目标之一。

为缓解这一风险，Ethena 已与 Binance 等交易所协商了特殊的 ADL 豁免。这些协议确保 Ethena 的仓位在 ADL 事件中不会被强制关闭，从而保护其稳定币（USDe）支撑资产的稳定性。

⚠️
Hyperliquid 上没有 ADL 豁免

与中心化交易所不同，Hyperliquid 不向任何参与者提供 ADL 豁免。ADL 规则对所有账户一视同仁，无论规模大小。这是有意为之的设计：一个无许可的交易所不能向特定对手方提供私下交易，否则会破坏使链上交易值得信赖的公平性保障。如果您在 Hyperliquid 上运行基差交易，您将与所有其他人一样受同一 ADL 队列约束。

Hyperliquid 上的 ADL​

Hyperliquid 的 ADL 实现遵循标准模型：

  • 触发条件：强制平仓后账户价值或逐仓仓位价值转为负数
  • 排名：(mark_price / entry_price) * (notional / account_value)
  • 执行：按先前的标记价格
  • 范围：仅影响与资不抵债账户方向相反的仓位

HIP-3 市场​

由构建者部署的永续合约市场（HIP-3）同样受 ADL 约束。如需监控 HIP-3 市场的 ADL 风险，请使用此专用仪表板：

ADL 仪表板 (adldash.xyz) - HIP-3 永续合约市场的实时 ADL 风险监控。

另请参阅​

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