Beta 与 Alpha
Beta 和 Alpha 是投资组合分析中使用最广泛的两个概念。Beta 告诉您某项资产相对于基准的波动幅度。Alpha 告诉您这种波动是否产生了超额收益，还是仅仅搭了基准的顺风车。
Beta
Beta 衡量资产价格变动相对于基准的相关性和幅度。Beta 为 1.5 意味着基准每变动 1%，该资产历史上会变动 1.5%。
Beta 可视化
Beta 区间
加密市场中的 Beta
Beta 在加密市场中尤其有用，因为该领域内的资产高度相关，但其变动幅度差异显著。
BTC vs. 标普 500
跨资产 Beta
- Beta 依市场状态而变化，范围约在 0.5 至 1.2 之间
- 在风险偏好升高（risk-on）时期 Beta 更高（宏观相关性上升）
- 在加密市场特有事件期间 Beta 较低（FTX 崩盘、减半）
- 不够稳定，无法用作可靠的对冲比率
ETH vs. BTC
加密市场内部 Beta
- Beta 通常在约 1.3 至 1.8 之间
- ETH 会在两个方向上放大 BTC 的变动
- 在山寨币行情期间，ETH 相对 BTC 的 Beta 可能超过 2.0
- 在 BTC 主导的上涨行情中，ETH 的 Beta 可能压缩至接近 1.0
Beta 并非恒定
Beta 是根据历史数据计算的，会随市场状态而变化。在平静时期，BTC 相对股指的 Beta 可能较低。在流动性危机期间，相关性飙升，Beta 也随之飙升。引用 Beta 值时务必注明回溯窗口（30 天、90 天、1 年），并将其视为描述性指标而非预测性指标。
Alpha
Alpha 是 Beta 无法解释的那部分收益。如果您的投资组合表现超出了其基准敞口所能预测的水平，超出的部分就是正 Alpha。如果表现不及预测，超出的部分则是负 Alpha。
公式
取基准的收益，按 Beta 缩放，再从您的实际收益中减去。剩余的部分就是 Alpha。
Alpha 计算器
实际示例
假设您的加密货币投资组合过去一个月的收益率为 15%。基准（BTC）的收益率为 10%，而您的投资组合相对 BTC 的 Beta 为 1.2。
- 预期收益率 = 1.2 x 10% = 12%
- Alpha = 15% - 12% = +3%
您获得了超出 BTC Beta 敞口所能解释的 3% 收益。这 3% 来自其他因素：资产选择、时机把握或策略。
Alpha 从何而来
在加密市场中，常见的 Alpha 来源包括：
| 来源 | 运作方式 |
|---|---|
| 资产选择 | 持有在风险调整后表现优于大盘的代币 |
| 基差交易 | 捕捉永续合约与现货之间的基差 |
| 波动率交易 | 当隐含波动率相对于已实现波动率定价错误时买入或卖出 |
| 资金费率捕获 | 在对冲方向性风险的同时赚取正资金费率 |
| 时机把握 | 在市场状态转变之前建仓或平仓 |
Alpha 难以持续
加密市场中大多数表面上的 Alpha 来自尚未兑现的隐藏风险（流动性不足、智能合约风险、尾部事件）。真正的 Alpha，即剔除所有风险因子后仍能持续的超额收益，非常罕见，并且随着更多参与者追逐相同策略而趋于消失。
Beta 与 Alpha 的结合
Beta 和 Alpha 是互补的。Beta 告诉您有多少收益来自市场敞口。Alpha 告诉您有多少收益来自能力（或运气）。
高 Beta、低 Alpha
搭乘市场顺风车
- 投资组合随市场变动，但并未跑赢市场
- 收益完全可由基准敞口解释
- 常见于杠杆指数头寸或高 Beta 山寨币投资组合
- 未必是坏事。您捕捉到了市场的上涨。
低 Beta、高 Alpha
能力驱动的收益
- 投资组合产生的收益与市场方向无关
- 大部分收益来自策略而非敞口
- 常见于市场中性、基差或波动率交易策略
- 更难实现，但在回撤期间更具韧性
💡 提示： 先尝试自己回答每个问题，再查看答案。
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