Gamma敞口 (GEX)
Gamma敞口是一个单一数字，它告诉您随着市场波动，做市商需要买入或卖出多少标的资产（或期货）。它决定了做市商的对冲交易流是稳定市场还是加剧市场波动。
正GEX = 做市商抑制波动（低波动率）。负GEX = 做市商放大波动（高波动率）。
如何解读GEX
为什么会存在GEX？
当您买入一份期权时，做市商会成为交易的对手方。做市商不希望承担方向性风险，因此会通过买入或卖出标的资产来对冲。他们需要对冲的数量会随着市场波动而变化。这个变化率就是Gamma。
一个市场中所有做市商头寸的Gamma总和就是Gamma敞口 (GEX)。
正GEX
做市商做多Gamma
- 市场下跌 → 做市商逢低买入
- 市场上涨 → 做市商逢高卖出
- 这两种操作都会把价格推回原位
负GEX
做市商做空Gamma
- 市场下跌 → 做市商跟随卖出
- 市场上涨 → 做市商跟随买入
- 这两种操作都会把价格进一步推向同一方向
各行权价的GEX分布
GEX的分布并不均匀。它集中在未平仓合约量较大的特定行权价上。了解GEX的聚集位置，能告诉您哪些价格水平会充当磁吸位或突破触发点。
如何解读GEX图表
典型的GEX图表按行权价展示Gamma，柱状条向上（正值）或向下（负值）。
Gamma翻转位
Gamma翻转位是总GEX由正转负的价格水平。在其上方，做市商起稳定作用；在其下方，做市商加剧不稳定。
SpotGamma 每日发布标普500的这一价位。它是机构期权交易中最受关注的数字之一。Laevitas 提供加密市场的等效数据。
在哪里追踪GEX
标普500 / 股票市场
- SpotGamma - 实时SPX GEX、Gamma翻转位、行权价层面数据、0DTE追踪。基础看板免费，完整数据付费。
- Unusual Whales - GEX热力图、资金流警报、历史GEX
- GammaLab - 每日GEX读数、回测、Gamma翻转历史
- CBOE - 原始未平仓合约数据（可自行计算GEX）
加密市场 (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - 按行权价、到期日、交易所分类的GEX。覆盖 Deribit、Binance、OKX、Bybit 上的 BTC、ETH、SOL、XRP
- Amberdata - GEX热力图、未平仓合约量、做市商头寸估算
- Glassnode - 基于吃单资金流的GEX模型（新颖方法论）
- Greeks.live - Deribit上BTC/ETH各行权价的实时Gamma
GEX与到期日
GEX并非一成不变。它在一天之中不断变化，并在临近到期日时飙升。
为什么Gamma在临近到期日时会增大？
拖动滑块，观察Gamma曲线如何随到期日临近而变化：
关键洞察：一份剩余1天的平值 (ATM)期权的Gamma远高于同一期权剩余90天时的Gamma。这是因为临近到期日时，期权要么值钱、要么归零，小幅价格波动就能扭转局面。做市商必须激进地进行再平衡。
这就是为什么季度到期日（如 JPM 领口策略展期）会对市场产生如此巨大的影响，也是为什么 0DTE期权（占标普成交量的60-70%）会造成巨大的日内Gamma波动。
到期之后，那些Gamma随之消失。原本被钉在某一行权价的市场可以突然自由波动。这就是大规模到期日之后的几天里波动率往往上升的原因。
加密市场GEX与股票市场GEX对比
标普500 GEX
全球最大的期权市场
- 以机构对冲者和做市商为主导
- 0DTE期权制造巨大的日内Gamma
- 季度性事件（JPM领口策略）可能主导市场
- GEX数据广泛可得且被充分理解
加密市场GEX
快速增长，Deribit占主导
- 名义规模较小但增长迅速
- 集中在 Deribit（占成交量80%以上）
- 季度和月度到期日影响显著
- 做市商数量较少，因此GEX效应可能被放大
建立数学直觉
从零开始学习Gamma敞口互动课程·无需任何基础上面的互动课程从第一性原理讲解Gamma敞口：什么是GEX、单行权价公式（Gamma x OI x S^2 x 100）、正GEX与负GEX情境及其对价格行为的影响、Gamma翻转位，以及为什么GEX效应会在临近到期日时飙升。
开源实现
| 代码仓库 | 值得研究的原因 |
|---|---|
| OpenBB | 基于期权链数据的GEX计算 |
| QuantLib | 跨行权价的Gamma计算 |
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