熊市看涨价差策略 (Bear Call Spread)
BTC 刚刚在一轮空头挤压中飙升至 93k，而您认为这波行情已经过度延伸。您不想做空现货——那是无限风险，而且您也见过挤压行情持续延伸时会发生什么。但您有信心判断：未来 10 天内 BTC 不会涨破 98k。熊市看涨价差策略让您可以卖出这一观点。您卖出一份看涨期权，再买入上方一份更便宜的看涨期权作为保护，赚取两者之间的差价。如果 BTC 保持在您的空头行权价之下，您就能保留全部权利金。这是一种信用价差策略。
操作方式
盈亏如何运作
- 低于 K1（空头行权价）。 两份看涨期权均作废到期。您保留全部权利金收入。BTC 的走势符合您的预期：上行方向没有出现剧烈变动。
- 介于 K1 和 K2 之间。 空头看涨期权变为实值 (ITM)，蚕食您的权利金收入。高于 K1 的每一美元都是您的损失。
- 高于 K2。 两份看涨期权均为实值。达到最大亏损。多头看涨期权限制了损失。如果没有它，您将是裸卖空看涨期权，眼睁睁看着 BTC 走出抛物线行情。
实例演示：BTC 98k/104k 熊市看涨价差
BTC 价格 93,400。剩余 10 天到期。IV 为 67%（挤压行情后处于高位）。
以 2,350 卖出 98k 看涨期权。以 780 买入 104k 看涨期权。净权利金收入：1,570。 价差宽度：6,000。
最大盈利：1,570（权利金收入）。最大亏损：4,430（价差宽度 6k 减去权利金收入）。风险/回报比：0.35:1。盈亏平衡点：99,570。
BTC 需要从 93,400 再上涨 6.6%，您才会开始亏损。您有 6,170 的缓冲空间。空头行权价高出当前现货价 4.9%，在挤压行情之后，要在 10 天内重新收复这么大的涨幅并非易事。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
净权利金收入$4k
$1k$9k
结算
$100k
盈亏
+4.0k
最大亏损
-$6k
最大收益
+$4k
使用时机
- 看跌或中性。 您不需要 BTC 下跌，只需要它不涨破您的空头行权价。这个论点是"这个价位守得住"，而不是"这东西要暴跌"。
- IV 处于高位。 挤压行情后、CPI 数据发布后、FOMC 会议后——只要IV 被推高，相同行权价能收到的权利金就更丰厚。如果催化剂过后行情未能延续，IV 会崩塌，两条腿都会缩水。由于您是净空头，这种缩水就是纯利润。
- 您想收取权利金，而不是为看跌方向性押注付费。第一天账户里就有现金入账。
- 您想要较高的盈利概率。 卖出虚值 (OTM) 看涨期权，空头行权价选在 25 Delta 左右，可获得大约 75% 的全额盈利概率。
💡
熊市看涨价差策略是波动率飙升之后的首选交易。IV 处于高位，看涨期权权利金被推高，而您押注的是市场热情终将消退。如果催化剂过去且 IV 均值回归，您将同时从 Theta 衰减和 Vega 压缩中获利。这种双重顺风正是经验丰富的交易者选择围绕事件而非随机时点布局信用价差策略的原因。
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