熊市看跌价差策略
您嗅到了危险的气息。也许资金费率刚刚转负，也许周线图跌破了关键位置，也许您只是直觉认为这波涨势已经到头了。您想获得下行敞口，但单腿买入 94k 看跌期权需要花费 4,600，而您的信心还不足以在一个方向性押注上冒这么大的风险。熊市看跌价差策略让您买入想要的看跌期权，同时卖出一个行权价更低、更便宜的看跌期权来降低成本。如果 BTC 暴跌，您的盈利会被封顶，但您为验证判断所付出的成本也同样被封顶。
也称为借方看跌价差（debit put spread）。
操作方式
盈亏如何运作
- 高于 K2。 两张看跌期权均到期作废。您损失净支出。BTC 保持在高位，您的看空判断错了。
- 在 K1 与 K2 之间。 多头看跌期权获得内在价值，空头看跌期权仍为虚值 (OTM)。现货价格每下跌一美元，P&L 就改善一美元。
- 低于 K1。 两张看跌期权均为实值 (ITM)。空头看跌期权抵消进一步的收益。您触及盈利上限。
实例演算：BTC 94k/87k 熊市看跌价差
BTC 价格为 93,400。距到期 14 天。IV 为 58%。
以 4,350 买入 94k 看跌期权。以 1,200 卖出 87k 看跌期权。净支出：3,150。 价差宽度：7,000。
最大盈利：3,850（宽度 7k 减去 3,150 净支出）。最大亏损：3,150。风险回报比：1.2:1。盈亏平衡点：90,850。
您需要 BTC 在到期时低于 90,850。这相当于从入场价下跌 2.7%。这不是在押注崩盘，只是押注买盘支撑会失守。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
Net Debit$4k
$1k$9k
结算
$100k
盈亏
+1.0k
最大亏损
-$4k
最大收益
+$6k
适用场景
- 温和看空。 您预期的是回调，而不是 40% 的崩盘。如果您预判的是市场投降式抛售，直接买入看跌期权即可。
- 您想要比单腿看跌期权更低的入场成本。 在上面的例子中，卖出 87k 看跌期权将成本从 4,350 降至 3,150，折扣达 27%。
- IV 处于高位，您想对冲部分 Vega 敞口。 如果入场后 IV 下降，空头腿会吸收部分波动率坍缩的损失。
- 您想要明确的最大亏损。 您支付 3,150，这就是绝对最坏的情况。没有追加保证金通知，没有强制平仓风险。
💡
一个胜率 70% 的贷方价差听起来很棒——直到您算清那 30% 的账。熊市看跌价差策略反转了这一动态：大多数时候您承受小额亏损，而当判断兑现时赢得更多。哪种盈亏特征更符合您的心理素质，比哪种在纸面上的期望值更高更重要。
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