牛市看涨价差策略
您认为 BTC 在未来两周会上涨。单独买入一份 92k 看涨期权需要 5,200，且每天因 Theta 损耗 180。您在为您可能并不需要的无限上行空间买单。牛市看涨价差解决了这个问题：买入您想要的看涨期权，同时卖出上方一份更便宜的看涨期权来抵消成本。您封顶了上行收益，但也将成本削减一半，Theta 损耗也随之减半。
由于您在建仓时需支付净权利金，该策略也称为借方看涨价差。
操作方式
盈亏如何计算
到期时存在三个区间：
- 低于 K1。 两份看涨期权均到期作废。您损失全部净借方支出。这正是您在确定仓位规模时已考虑的情形。
- 介于 K1 和 K2 之间。 您的多头看涨期权获得内在价值，卖出的看涨期权仍处于虚值 (OTM)。利润随现货价格逐美元增长。
- 高于 K2。 两份看涨期权均为实值 (ITM)。多头看涨期权每赚一美元都被卖出的看涨期权抵消。盈亏封顶于最大盈利。
实例演算：BTC 92k/98k 牛市看涨价差
BTC 价格 93,400。距到期 14 天。IV 为 62%。
买入 92k 看涨期权，价格 4,850。卖出 98k 看涨期权，价格 1,700。净借方支出：3,150。 价差宽度：6,000。
最大盈利：2,850（宽度 6k 减去 3,150 借方支出）。最大亏损：3,150。风险回报比：0.9:1。盈亏平衡点：95,150。
您需要 BTC 在到期时高于 95,150 才能盈利。这相当于从建仓价上涨 1.9%。并非奢求暴涨，只需温和上行即可。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
Net Debit$4k
$1k$9k
结算
$100k
盈亏
+1.0k
最大亏损
-$4k
最大收益
+$6k
适用场景
- 温和看涨。 您认为 BTC 会上涨，但不预期出现暴力拉升。如果您认为它会从 93k 涨到 130k，那就直接买入看涨期权。
- 您希望降低成本。 卖出腿补贴了买入腿。在上面的例子中，卖出 98k 看涨期权将成本从 4,850 降到 3,150，相当于 35% 的折扣。
- IV 处于高位，而您希望抵消部分 Vega 敞口。您在一条腿上做多 Vega，在另一条腿上做空 Vega。二者部分抵消。
- 您希望双向风险均有限。 没有追加保证金通知。不会在凌晨 3 点因 BTC 下跌 12% 而措手不及。
💡
牛市看涨价差部分对冲了 Vega。如果建仓后 IV 下跌，卖出的看涨期权也会贬值，而由于您是卖方，这对您有利。因此当催化事件后 IV 骤降时，价差策略比单独做多期权更宽容。您并非对波动率坍缩免疫，但至少系上了安全带。
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