牛市看跌价差策略
您并不是在预测上涨行情。您只是在说：BTC 在未来两周内不会跌破 88k。就是这样。这就是全部论点。牛市看跌价差策略让您能够为这个观点获得报酬。卖出一个看跌期权，再在更低的行权价买入一个更便宜的看跌期权作为保护，赚取二者的差价。如果您判断正确（即 BTC 保持在您的空头行权价之上），您就保留这笔权利金收入并全身而退。这是一种信用价差（credit spread）。
信用价差在心理上极易让人上瘾。您 10 笔交易中能赢 7 笔。然后第 8 笔交易抹掉了之前 7 笔的全部盈利。这套数学长期能够成立的前提是，您按照亏损而非盈利来确定仓位规模。
操作方式
盈亏如何运作
- 高于 K2（空头行权价）。 两个看跌期权均到期作废。您保留全部权利金收入。这是您想要的结果，也是最常出现的结果。
- 介于 K1 和 K2 之间。 空头看跌期权处于实值 (ITM) 状态并正在亏损。您收取的权利金提供了缓冲，但正在被侵蚀。
- 低于 K1。 两个看跌期权均为实值 (ITM)。达到最大亏损。多头看跌期权止住了亏损。如果没有它，您就是在裸卖看跌期权，面对非常巨大的下行风险（以标的资产归零为界）。
实例演算：BTC 82k/88k 牛市看跌价差
BTC 位于 93,400。距到期 14 天。IV 为 62%。
以 1,950 卖出 88k 看跌期权。以 680 买入 82k 看跌期权。净权利金收入：1,270。 价差宽度：6,000。
最大盈利：1,270（权利金收入）。最大亏损：4,730（价差宽度 6k 减去权利金收入）。风险回报比：0.27:1。盈亏平衡点：86,730。
BTC 需要从 93,400 下跌 7.1%，您才会开始亏钱。这是相当大的余地。这笔交易的盈利概率约为 75%。问题在于：当您亏损时，您为了赚 1,270 而亏掉 4,730。这是您最大盈利的 3.7 倍。一次亏损就抹掉了将近四次盈利。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
净权利金收入$4k
$1k$9k
结算
$100k
盈亏
+4.0k
最大亏损
-$6k
最大收益
+$4k
使用时机
- 看涨或中性。 您不需要 BTC 上涨。您只需要它不崩盘。门槛比借方价差更低。
- 您想预先收取权利金，而不是支付借方费用。第一天账户里就有现金。
- IV 处于高位。 高 IV 意味着相同的行权价能带来更丰厚的权利金收入。您在卖出昂贵的恐慌情绪。如果入场后 IV 下降，两条腿的价值都会缩水，而由于您是净空头，这种缩水就是利润。
- 您想要高盈利概率的交易。 卖出空头行权价为 25 delta 的虚值 (OTM) 看跌期权，可以让您获得约 75% 的全额盈利概率。
💡
空头行权价为 30 delta 的牛市看跌价差约有 70% 的胜率。这听起来很棒，直到您算一算这笔账。如果最大盈利是 1,270、最大亏损是 4,730：七次盈利 = 8,890，三次亏损 = 14,190。您是亏损的。该策略只有在您积极管理亏损头寸的情况下才能奏效——在亏损达到已收权利金的 2 倍时平仓，而不是等到最大亏损。
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