蝶式策略
您认为 BTC 会在周五到期时正好结算在 100k。不是 98k，也不是 102k。您不想卖出跨式组合，冒着判断错误就被摧毁的风险。蝶式策略是押注钉盘价格的最便宜方式。
您在目标价下方买入一份期权，在目标价卖出两份，再在上方买入一份。结果是一个帐篷形的到期收益曲线，在中间行权价处形成尖峰。风险：您支付的权利金。回报：翼宽减去净支出。收益风险比可以达到 5:1 甚至更高。
💡
蝶式策略是期权世界里最便宜的彩票。
操作方式
您可以用全看涨期权、全看跌期权或混合方式（铁蝶式）构建蝶式策略。到期收益完全相同，看跌-看涨平价关系保证了这一点。大多数交易者对现货价上方的行权价使用看涨期权，下方使用看跌期权，因为流动性更好。
盈亏如何运作
- 低于 K1 或高于 K3。 所有期权到期作废（或完全对冲抵消）。您亏损净支出。这是最有可能的结果。入场前就要接受这一点。
- 在 K1 与 K2 之间。 较低行权价的多头看涨期权增值。越接近中心，P&L 越好。
- 在 K2（中间行权价）。 最大盈利。多头看涨期权价值最大化。两份空头看涨期权处于平值 (ATM)，没有内在价值。
- 在 K2 与 K3 之间。 空头看涨期权蚕食您的收益。P&L 回落趋向于零。
实例演算
周三下午 BTC 报 97,200。您认为周五 100k 行权价是磁吸点。最大痛点在那里，未平仓合约量巨大，市场整周都在朝它缓慢移动。
买入 1 份 95k 看涨期权。卖出 2 份 100k 看涨期权。买入 1 份 105k 看涨期权。距到期日 2 天。净支出：1,350。翼宽：5k。
冒 1,350 的风险博取 3,650 的收益。收益风险比为 2.7:1。但前提是 BTC 钉在距 100k 不超过 3,650 的范围内。达到最大盈利的概率很低。获得部分盈利的概率中等。这就是权衡所在。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
净支出$2k
$1k$4k
结算
$100k
盈亏
+3.0k
最大亏损
-$2k
最大收益
+$3k
使用时机
- 您有明确的钉盘目标价。 最大痛点、100k 这样的整数关口，或者未平仓合约量巨大的期权到期价位
- 您想要一次低成本尝试且风险有限。蝶式策略的成本只是跨式组合的一小部分
- 您瞄准的是临近到期的机会，此时收益尖峰更为锐利。一个以预期结算价为中心的 0-DTE 蝶式策略成本极低，如果标的资产钉盘成功，回报可达 5:1
- 您明白自己在做低概率、高回报的交易，并据此控制仓位
蝶式策略是精密工具，不是收入型策略。您会输掉大部分交易。只要您保持净支出低廉、目标精准，那些命中的交易会弥补亏损并绰绰有余。
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