日历价差策略
距离 FOMC 还有 5 天。市场正将这一事件计入近期期权价格。BTC 的 7 天 IV 为 72%，但 30 天 IV 仅为 54%。您认为这次事件将平淡收场。您想卖出近期波动率飙升、买入更便宜的远期波动率。日历价差正是为此而生。
相同行权价、不同到期日。卖出昂贵的近期期权，买入更便宜的远期期权。当近期期权的衰减快于远期期权时，您就能获利，而这一差异由期限结构驱动，而不仅仅是时间。
日历价差是期限结构交易，而非方向性押注。您交易的是波动率曲线的形态，而不是 BTC 的价格。
操作方法
盈亏运作原理
这正是日历价差变得棘手的地方。与垂直价差或铁秃鹰策略不同，近期到期日的收益取决于整个期限结构上IV 的变化。下方图表只是一个近似。真实的盈亏会随波动率曲面而变动。
- 在行权价附近。 近期到期时的最佳结果。空头期权作废归零。多头期权仍保留可观的时间价值以及其中蕴含的 IV。您卖出多头期权获利。
- 接近行权价。 部分盈利。价差组合具有正价值，因为远期期权保留的时间价值超过近期期权结算所需的成本。
- 远离行权价。 价差组合崩塌。两张期权要么深度实值 (ITM)，要么深度虚值 (OTM)。二者之间的时间价值差消失。您将损失大部分或全部净支出。
下方收益图展示的是近期到期时的近似情况。实际盈亏取决于整个期限结构上 IV 的变化。如果远期 IV 上升，您将受益。如果远期 IV 也崩塌，您就会亏损。日历价差比静态图表看起来的要复杂得多。
实例演算
BTC 报价 94,700。距离 FOMC 还有 4 天。7 天期 95k 跨式组合以 68% IV 交易。28 天期 95k 跨式组合的 IV 为 51%。这 17 个点的倒挂正在高喊"卖出近端、买入远端"。
以 3,200 卖出 7 天期 95k 看涨期权。以 5,800 买入 28 天期 95k 看涨期权。净支出：2,600。
最佳情形：BTC 在 FOMC 期间钉在 95k 附近，近月期权作废归零，而远月期权仍价值 4,600 以上。您将其卖出，落袋 2,000。
使用时机
- 事件驱动的期限结构交易。 FOMC、CPI、ETF 决议、协议升级。近期 IV 飙升，远期 IV 却按兵不动。卖出事件本身，持有事件之后。
- 您预期标的资产在近期到期日之前保持在行权价附近
- 您预期事件过后近期 IV 崩塌，而远期 IV 保持不变或上升
- 您想要 Vega 敞口，又不想为跨式组合的 Gamma 风险买单
Greeks 速览
日历价差是少有的同时做多 Vega 和做多 Theta 的交易。这很不寻常。大多数结构会迫使您二选一。诀窍在于：您在远期期权上做多 Vega（其单位 Vega 更高），同时在近期期权上做空 Theta（其单位 Theta 更高）。两个不同的时间跨度，两种不同的 Greeks 特征。
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