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现金担保看跌期权

BTC 现价 97,000。您想买入，但不想在这个价位买。您希望能在 90k 入场。与其挂一个限价单干等，不如卖出行权价 90,000 的看跌期权，收取 3,200 权利金，并预留足够的现金以备被行权指派。

可能出现两种情况。BTC 维持在 90k 上方，您留下这 3,200。或者 BTC 跌破 90k，您以 86,800 的有效价格买入（90k 行权价减去 3,200 权利金）。无论哪种情况，您都在等待理想价位的同时获得了报酬。

操作方式​

The SetupYou receive premium
卖出1 份看跌期权，行权价为您的目标买入价
最大盈利
权利金
最大亏损
行权价 - 权利金
盈亏平衡点
行权价 - 权利金
保证金
现金 = 行权价

盈亏如何计算​

到期时结果只有两种。干净利落。

  1. 高于行权价。 看跌期权作废归零。您留下全部 3,200。下个周期继续重复。
  2. 低于行权价。 您被行权指派。您的有效入场价是行权价减去权利金。如果 BTC 只跌到 88k，相比在 97k 买入现货，您依然占了便宜。但如果跌到 65k，您就是在用 90k 的义务持有一个价值 65k 的资产。权利金救不了真正的崩盘。

实例演算​

BTC 现价 97,000。您卖出 21 天后到期、行权价 90,000 的看跌期权，收取 3,200 权利金。在 58% 的 IV 下，这是一份 20-delta 的看跌期权。您预留 90,000 USDC。

到期时BTC价格
看跌期权到期收益
净盈亏
结果
$105,000
$0
+$3,200
留下权利金，未成交
$93,000
$0
+$3,200
留下权利金，未成交
$90,000
$0
+$3,200
平值，留下权利金
$88,000
-$2,000
+$1,200
被行权指派，仍净盈利
$86,800
-$3,200
$0
盈亏平衡
$72,000
-$18,000
-$14,800
重大亏损

在 88k，您被行权指派，但有效入场价是 86,800。您抄了底，还顺便赚了报酬。在 72k，这笔账就不那么好算了。

探索到期收益​

到期时现货价$100k
$70k$130k
收取的权利金$5k
$1k$15k
BE $95k$0+$5k-$25k$70kK $100k$130k到期时的现货价格盈亏
结算
$100k
盈亏
+5.0k
最大亏损
重大
最大收益
+$5k

使用时机​

  • 您真心想以更低价格持有 BTC、ETH 或 HYPE。如果您不愿意被行权指派，这笔交易不适合您
  • 您愿意持有现金并因耐心而获得报酬，而不是追高入场
  • 您认为标的资产在未来几周将横盘或上涨
  • IV 处于高位。抛售之后，看跌期权的权利金会飙升。那正是您该卖出而不是买入的时候

车轮策略听起来像白捡钱，直到标的资产暴跌 40%，您以三周前看似安全的价格被行权指派。问问那些在 LUNA 上卖看跌期权的人吧。

常见误区
误区仅仅因为权利金高，就在您根本不想持有的资产上卖出看跌期权。
实际情况高权利金意味着高风险。市场在向您传递信息。如果您在一个绝不会持有现货的代币上卖看跌期权，那就是在压路机前捡硬币。只在您愿意按行权价直接买入的资产上卖出看跌期权。
误区把权利金当作'免费收入'，却不考虑行权指派风险。
实际情况如果您以 $3,200 卖出 $90k 看跌期权，而 BTC 跌到 $60k，您的净亏损是 $26,800。那是权利金的 8 倍。裸卖看跌期权的风险回报比天然对您不利。
误区在下跌趋势中卖出看跌期权，理由是'已经跌够了'。
实际情况用做空看跌期权去接飞刀是账户爆仓的常见方式。如果 BTC 一周内下跌 20%，IV 处于高位是有原因的。等出现投降式插针和企稳信号后再卖看跌期权。到时候权利金依然丰厚。
💡

现金担保看跌期权就是换了身衣服的备兑看涨期权。根据看跌-看涨平价关系，两者的盈亏完全相同。

Greeks 速览​

Greek
符号
通俗解释
Delta
+
略微看涨。做空一份 25-delta 看跌期权会给您 +0.25 的 delta 敞口。标的资产上涨时您盈利。
Gamma
-
下跌时 Delta 与您作对。当 BTC 向您的行权价下跌时，您的有效多头敞口恰好在您最不希望的时候增加。
Theta
+
时间衰减每天为您赚钱。一份 21 天、$3,200 的权利金每天衰减约 $150（临近到期日时加速）。
Vega
-
IV 上升对您不利。如果卖出看跌期权后波动率从 55% 飙升至 80%，按市值计价的亏损将超过好几天的 theta 收益。

Theta 是您的工资。Vega 是您低估的风险。它们每天都在互相角力。

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