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备兑看涨期权 (Covered Call)

您以 95,000 的价格持有 1 枚 BTC。您认为未来几周行情会横盘震荡。也许缓慢爬升到 98k，也许在 93k 附近来回震荡。与其看着仓位原地不动，不如卖出一份以该持仓为担保的看涨期权，收取 2,800 的权利金。这就是备兑看涨期权。

您放弃部分上涨空间，换取当下的现金收入。如果 BTC 一直保持在行权价以下，您可以保留每一分权利金，同时继续持有您的币。

操作方式​

The SetupYou receive premium
持有标的资产（例如 1 枚 BTC）
卖出1 份行权价高于当前价格的看涨期权
最大盈利
(K - 入场价) + 权利金
最大亏损
入场价 - 权利金
盈亏平衡点
入场价 - 权利金
保证金
持有标的资产或等值抵押品

盈亏如何计算​

三个区间。搞清楚自己身处哪一个。

  1. 低于您的入场价。 现货仓位在亏损。权利金提供了一层薄薄的缓冲，但您仍承担全部下行风险。如果 BTC 从 95k 跌到 80k，那 2,800 的权利金就显得杯水车薪了。
  2. 介于入场价和行权价之间。 最理想的区间。您既能从 BTC 上涨中获利，又能保留权利金。这正是您押注的区间。
  3. 高于行权价。 收益被封顶。空头看涨期权会抵消 BTC 超过行权价后的每一美元涨幅。您赚到了（行权价 - 入场价）+ 权利金，但这就是上限。BTC 飙到 120k？超过行权价的部分与您无关。

计算示例​

您持有 1 枚以 87,200 买入的 BTC。您以 2,800 卖出 18 天后到期、行权价为 95,000 的看涨期权。在 21 天期 BTC 期权 65% 的IV水平下，这是一份 25-delta 的看涨期权，收取的权利金约为标的资产价值的 3%。

到期时 BTC 价格
现货盈亏
看涨期权盈亏
总盈亏
$78,000
-$9,200
+$2,800
-$6,400
$84,400
-$2,800
+$2,800
$0
$87,200
$0
+$2,800
+$2,800
$95,000
+$7,800
+$2,800
+$10,600
$110,000
+$22,800
-$12,200
+$10,600

一旦超过 95k，无论 BTC 涨到多高，总盈亏都锁定在 +10,600。这就是取舍。如果您长期卖备兑看涨期权，迟早会错过一波暴涨行情。这是这类策略与生俱来的代价。

探索到期收益​

到期时现货价$100k
$70k$130k
收取的看涨期权权利金$3k
$1k$10k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130k到期时的现货价格盈亏
结算
$100k
盈亏
+3.0k
最大亏损
-$27k
最大收益
+$8k

使用时机​

  • 您持有 BTC（或 ETH、HYPE），并认为未来几周会横盘或缓慢小幅上行
  • 您真心愿意以行权价卖出。如果 BTC 涨到 97k 时您会恐慌性买回，就不要卖 95k 的看涨期权
  • 您希望通过每个到期周期收割权利金，逐步降低持仓成本
  • IV 处于高位。在单周 15% 的大幅波动之后，Deribit 14 天期 IV 常常飙升至 70% 以上，权利金变得非常丰厚
常见误区
误区因为权利金诱人，就在重大事件（ETF 决议、协议升级、FOMC 会议）之前卖出看涨期权。
实际情况权利金之所以诱人，是因为市场正在为一波行情定价。这就像在飓风前一天贱卖保险。如果 BTC 一夜之间从 $90k 跳空到 $105k，您的空头看涨期权会深度进入实值 (ITM)，您用 $3k 的权利金换走了 $15k 的上涨空间。
误区为了最大化收入，选择离 ATM 太近的行权价。
实际情况10-delta 的看涨期权能给您 70-80% 的权利金衰减收益，被行权概率只有 10%。50-delta 的看涨期权权利金更高，但被行权的概率是掷硬币。多数专业交易者瞄准 20-30 delta 区间。
误区空头看涨期权被逼近时不移仓，而您仍想保留仓位。
实际情况当 BTC 在剩余 5 天时突破您的行权价，您可以将看涨期权向上向远移仓（买回当前合约，卖出更远期、更高行权价的合约），以小额收入或支出完成。等到到期日'看看会发生什么'不是一种策略。
💡

备兑看涨期权本质上就是变相的卖出看跌期权。看跌-看涨平价关系不在乎您的感受。

Greeks 一览​

Greek
符号
通俗解释
Delta
+
净多头，但有所削减。持有现货（delta 1.0）减去看涨期权的 delta。对于 25-delta 的空头看涨期权，通常为 0.70-0.80。
Gamma
-
随着 BTC 逼近行权价，您的上涨参与度会趋于平缓。负 gamma 意味着在您最希望保持多头的时候，仓位的 delta 反而在变小。
Theta
+
时间衰减每天都在为您赚钱。这正是整个策略的意义所在。
Vega
-
IV 上升对您不利，因为它会抬高您卖出的看涨期权的价值。如果您在 IV 为 55% 时建仓，而它飙升到 75%，即使现货没动，您的按市值计价盈亏也会受损。

Theta 在为您工作。Gamma 在与您作对。这就是这笔交易的本质。

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