对角价差策略
BTC 价格为 94,800，您想运行备兑看涨期权策略。问题是：买入 1 BTC 需要 94,800。卖出一张 14 天期看涨期权的权利金可能只有 1,950。在接近六位数的资金上仅有 2% 的收益率。其实有更好的办法。
对角价差策略使用不同的行权价和不同的到期日。它是垂直价差策略（不同行权价）和日历价差策略（不同到期日）的混合体。最流行的版本（"穷人版备兑看涨期权"）只需 20% 的资金即可获得 80% 的敞口。
穷人版备兑看涨期权让您无需持有 95k 的 BTC，就能在 95k 的 BTC 上运行备兑看涨期权策略。一张深度实值 (ITM) 的远期看涨期权（LEAPS）能以极低的价格捕捉 88% 的价格波动。
操作方法（穷人版备兑看涨期权）
实际案例
BTC 价格为 $94,800。买入深度实值 (ITM) 的 $75k LEAPS 看涨期权（90 天期，Delta 为 0.88），花费 $21,200。卖出 $98k 的 14 天期看涨期权，收取 $1,950。
净支出：19,250。相比之下，直接持有标的资产需要 94,800。
如果 BTC 在 14 天到期日前保持在 94,800，空头看涨期权到期时作废。您保留 1,950 的权利金。您的 LEAPS 仍然价值约 20,800。将空头看涨期权滚动到下一个 14 天周期，再收取 1,800-2,100。
如果 BTC 上涨至 98,000，空头看涨期权在到期时为平值 (ATM)。您的 LEAPS 获利约 2,816（Delta 0.88 x 3,200 的涨幅）。加上 1,950 的权利金，在投入的 19,250 上获得 4,766 的收益。资金回报率为 24.7%，而如果您持有现货并卖出同样的备兑看涨期权，回报率仅为 5.4%。
如果 BTC 下跌至 87,000，您在 LEAPS 上亏损约 6,864（Delta 0.88 x 7,800 的跌幅），但保留 1,950 的权利金。净亏损：4,914。若持有现货，您将亏损 7,800。对角价差策略无法保护您免受下跌风险，但您投入的资金更少。
盈亏原理
深度实值 (ITM) 的多头看涨期权表现类似于现货持仓（高 Delta，约 0.80-0.90），但成本仅为购买标的资产的一小部分。近期虚值 (OTM) 的空头看涨期权则针对该持仓产生收入，就像备兑看涨期权一样。
- 低于多头看涨期权行权价。 最坏情况。多头看涨期权失去大部分价值。亏损上限为净支出。
- 接近空头看涨期权行权价。 理想情况。空头看涨期权到期作废，多头看涨期权保留可观价值。盈亏 (P&L) 达到最大。
- 远高于空头看涨期权行权价。 空头看涨期权变为实值 (ITM)，抵消多头看涨期权的收益。盈亏取决于多头腿剩余的时间价值。
探索到期收益
由于深度实值 (ITM) 的 LEAPS 表现类似于现货持仓，下方图表将对角价差近似为备兑看涨期权（做多现货 + 做空看涨期权）。实际盈亏还取决于远期 IV 的变化。
使用时机
- 您想获得备兑看涨期权收入，但无力购买（或不想持有）价值 95k+ 的 BTC 或 ETH
- 您追求资金效率。 只需占用 19k 而非 95k 即可获得相似的敞口
- 您对近期到期日之前的行情持温和看涨观点
- 远期IV 相对于近期而言比较便宜（您买入远期、卖出近期）
常见错误
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