铁蝶式策略
您认为ETH将在周五到期时结算在2,450附近。不是2,300，也不是2,600。您想在该行权价卖出跨式组合，但在一个存在强制平仓连锁反应的7×24小时市场上做无限风险的卖出跨式组合并不明智。铁蝶式策略让您以同样的方式押注钉住价位，同时用两侧的保护腿来限制损失。
您在同一行权价卖出平值看涨期权和看跌期权，并在两侧买入保护性期权。由于两条卖出腿都是平值 (ATM)，您收取的权利金比铁秃鹰策略更多，但盈利区间从宽阔的平台变成了狭窄的尖峰。
💡
铁蝶式策略就是一个不再掩饰自己有明确钉住目标价的铁秃鹰策略。
操作方式
盈亏如何运作
到期收益图形似一顶帐篷：中心处是尖锐的顶峰，两侧对称下降。
- 在平值行权价处。 完美结局。两个卖出的期权都到期作废（或恰好平值、没有内在价值）。您保留全部权利金收入。
- 在盈亏平衡点之间。 部分盈利。标的资产每偏离中心一美元，就从您的权利金收入中扣掉一美元。
- 超出保护腿之外。 最大亏损。由买入的期权限定上限。
实例演算
BTC价格为96,800。您以97k为中心构建铁蝶式，保护腿宽度为5k。
卖出97k看涨期权 + 97k看跌期权，共收取7,400。买入92k看跌期权 + 102k看涨期权，共支付2,600。净权利金收入：4,800。保护腿宽度：5k。
最大亏损仅为200，即保护腿宽度 (5k) 减去权利金收入 (4,800)。当权利金相对于宽度较高时，这种蝶式结构的资金效率极高。但代价是：BTC必须在到期时处于97k上下4,800的范围内才能获得任何盈利。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
净权利金收入$8k
$3k$10k
结算
$100k
盈亏
+8.0k
最大亏损
-$2k
最大收益
+$8k
适用时机
- 您有一个具体的钉住目标价：最大痛点、整数关口，或整周都表现出磁吸效应的价位
- 您想要比铁秃鹰策略更多的权利金，并愿意接受更窄的盈利区间
- IV 处于高位，使得平值跨式组合足够丰厚，您的保护腿几乎不花成本
- 您愿意积极管理仓位。铁蝶式比铁秃鹰需要更多的关注，因为盈利区间更窄
铁蝶式策略在周五上午的周度到期日表现最佳，此时BTC被钉在整数关口附近，Gamma 正在发挥威力。机构在某个行权价上的大量未平仓合约会产生引力效应。铁蝶式正是您从这种钉住效应中获利的方式。
Greeks概览
铁蝶式是Theta正值最高的有限风险结构，同时也是Gamma负值最大的结构。您在收取最高的租金，同时也在支付最贵的地震保险。只要地震不来，这笔交易就能奏效。
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