铁秃鹰策略
您认为 BTC 在接下来两周内将维持区间震荡。卖出裸卖宽跨式组合可以获得您想要的敞口，但您也想晚上睡得安稳。铁秃鹰策略让您在表达同样观点的同时，锁定已知的最坏结果。
您卖出一组虚值 (OTM) 看跌期权价差和一组虚值 (OTM) 看涨期权价差，收取净权利金。如果标的资产停留在区间内，权利金归您所有。如果价格突破任何一侧，您的亏损会被两翼的保护腿封顶。就这么简单。
💡
铁秃鹰策略本质上就是两组互不干涉的价差策略。
操作方法
铁秃鹰策略就是一组牛市看跌价差加上一组熊市看涨价差。如果您理解垂直价差，那么您已经理解了这个策略。
盈亏原理
五个区间。可以把它想象成一个带有两面墙的盒子：
- 低于下翼。 看跌侧达到最大亏损。两份看跌期权均为实值，但买入的看跌期权限制了您的损失。
- 在下翼与卖出看跌行权价之间。 出现亏损，但小于最大亏损。看跌价差部分处于实值。
- 在两个卖出行权价之间。 盈利区间。两份卖出的期权均为虚值，价值随时间衰减趋向于零。您保留全部权利金收入。
- 在卖出看涨行权价与上翼之间。 看涨价差开始对您不利。权利金收入提供缓冲。
- 高于上翼。 看涨侧达到最大亏损。由买入的看涨期权封顶。
实例演算
BTC 价格为 93,400。您卖出 88k/85k 看跌价差和 98k/101k 看涨价差，距离到期日 14 天。经过两周的区间震荡后，IV 位于 52%。
净权利金收入：780。翼宽：3k。最大亏损：2,220。
您承担 2,220 的风险来博取 780 的收益，风险回报比是 2.8:1，对您不利。表面上看很糟糕。人们之所以做这个策略，原因在于概率：如果把卖出行权价设在 15-delta，大约 70% 的仓位到期时盈利。但这套数学只有在您妥善管理那 30% 的亏损时才成立。
探索到期收益
到期时现货价$100k
$70k$130k
Net Credit$3k
$1k$5k
结算
$100k
盈亏
+3.0k
最大亏损
-$2k
最大收益
+$3k
适用时机
- 您预期 BTC 维持区间震荡。FOMC 会议之间的平淡周、减半后的横盘漂移、一月的淡季
- 您想在限定风险的前提下卖出权利金（不像裸卖宽跨式组合那样，一次强制平仓连锁反应就能清空您的账户）
- IV 相对于已实现波动率偏高——同样的行权价宽度下您能收取更多权利金
- 您想要一个高胜率的交易，并且接受相对于偶发亏损而言盈利较小的事实
BTC 铁秃鹰策略在宏观催化事件之间的平淡周表现最好。IV 低、已实现波动率更低，市场在等待一个变动的理由。这时候盒子最容易守住。
Greeks 一览
Theta 是您的薪水。Gamma 是您的风险。整个游戏就是在 Gamma 不把您干掉的前提下，稳稳收取 Theta。
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