Jade Lizard 策略
大多数卖出权利金的交易者都活在爆仓的恐惧中。您卖出一个宽跨式组合，收取权利金，然后 BTC 暴涨 20%，您的裸卖看涨期权让您血本无归。Jade Lizard 策略恰好解决了这个问题的一半：它完全消除了上行风险。
您卖出一个虚值 (OTM) 看跌期权，卖出一个虚值 (OTM) 看涨期权，再买入一个更虚值的看涨期权来封顶上行风险。总权利金必须超过看涨价差的宽度。当满足这个条件时，您就构建了一个即使 BTC 涨到无穷大您也不会损失一分钱的交易。您只可能在下行方向亏损。
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Jade Lizard 策略是一个卖出宽跨式组合，在其中一侧买入看涨期权翼来封顶风险。剩余权利金必须超过翼的宽度。当满足这个条件时，您就创建了一个只有单侧风险的交易。永远不会有上行爆仓。
操作方法
实例演算
BTC 价格为 94,800。以 1,250 卖出 21 天到期的 88k 看跌期权。以 980 卖出 101k 看涨期权。以 420 买入 105k 看涨期权。
看涨价差宽度：4,000。总权利金：1,250 + 980 - 420 = 1,810。权利金超过 4,000 的看涨价差宽度了吗？这是关键检查。您需要权利金 > 看涨价差宽度。让我们缩窄看涨价差，或者选择更高 IV 的环境。
修正版：BTC 回撤 10% 后 IV 飙升。以 2,350 卖出 21 天到期的 88k 看跌期权。以 1,680 卖出 101k 看涨期权。以 1,180 买入 103k 看涨期权。
看涨价差宽度：2,000。总权利金：2,350 + 1,680 - 1,180 = 2,850。权利金 (2,850) 超过了看涨价差宽度 (2,000)。这个 Jade Lizard 策略成立。
- 到期时 BTC 为 94,800：所有期权到期作废。您保留 2,850。
- BTC 为 110,000：看涨价差达到最大亏损 -2,000。您仍然保留 2,850 - 2,000 = 850。没有上行亏损。
- BTC 为 85,000：看跌期权对您不利，实值 (ITM) 3,000。亏损：3,000 - 2,850 权利金 = 150。这才是痛苦所在。
- BTC 为 80,000：看跌期权实值 (ITM) 8,000。亏损：8,000 - 2,850 = 5,150。下行风险真实存在，且一直延伸到价格归零。
盈亏如何运作
- 低于看跌期权行权价。 卖出的看跌期权变为实值 (ITM)。亏损不断增加，部分被收取的权利金抵消。这是您唯一的风险区域。
- 在看跌期权与卖出的看涨期权行权价之间。 所有期权到期作废。您保留全部权利金。这是最佳区间。
- 在两个看涨期权行权价之间。 卖出的看涨期权变为实值 (ITM)，侵蚀权利金。但由于总权利金超过看涨价差宽度，您不会亏损。
- 高于买入的看涨期权行权价。 看涨价差达到最大亏损（即价差宽度），但您收取的权利金超过了这个宽度。仍然是净盈利或保本。
到期时现货价$100k
$70k$130k
总权利金$6k
$5k$10k
结算
$100k
盈亏
+6.0k
最大亏损
重大
最大收益
+$6k
使用时机
- IV 处于高位。 您需要丰厚的权利金才能收取足够的金额来超过看涨价差宽度。崩盘后的环境最为理想。
- 您想卖出权利金并带有看涨倾向，但无法承受裸卖看涨期权或宽跨式组合的无限上行风险。
- 您能接受看跌期权带来的裸露下行风险敞口。如果 BTC 暴跌，您就得承受这段行情。
- 偏斜 (Skew) 陡峭。 虚值 (OTM) 看跌期权价格昂贵（高 IV），这会推高卖出看跌期权所收取的权利金。
常见错误
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