买入看跌期权 (Long Put)
您认为 BTC 即将暴跌。也许图表刚刚跌破关键支撑位，也许有监管新闻正在酝酿，也许资金费率高得离谱、市场杠杆过高。您想从下跌中获利，但又不想做空现货，也不想开一个可能在轧空插针时被强制平仓的永续合约。
您买入一张看跌期权。
您的最大亏损就是权利金，仅此而已。不会在币安连环爆仓的凌晨4点收到追加保证金通知。不会在真正的崩盘开始之前就被轧空挤出空头仓位。您支付权利金，持有仓位，安然入睡。
操作方式
盈亏如何计算
到期时有三种结果：
- BTC 高于您的行权价。 看跌期权到期作废。您损失权利金。虽然痛苦，但损失可控。
- BTC 位于盈亏平衡点与行权价之间。 看跌期权有一定价值，但低于您支付的成本。亏损交易中的部分回收。
- BTC 低于盈亏平衡点。 盈利。BTC 每跌破盈亏平衡点一美元，您就赚一美元。
实例演算
BTC 价格为 84,500。链上数据显示一只巨鲸正在向交易所转移 12,000 枚 BTC。资金费率为 +0.08%。您认为本周将出现一波跌向 75k 的清洗行情。您以 1,800 买入 7 天后到期、行权价 82,000 的看跌期权。
您的盈亏平衡点是 80,200。低于该价位，您的期权即处于实值状态。
最后一行就是崩盘交易。BTC 下跌 23%，看跌期权带来 8.4 倍回报。这是一份在世界着火时向您赔付的保险。
探索到期收益
拖动滑块，查看结算价格和权利金如何影响您的盈亏：
使用时机
- 您看跌，并希望在不承担卖空风险的情况下表达观点
- 您想要风险有限。永续合约空头在轧空中的损失可能是仓位的数倍，而看跌期权的损失最多只是权利金。
- 您预期的是急剧下跌，而非缓慢阴跌。崩盘来得很快；Theta 不会等您被证明是对的。
- 您想对冲现有的现货多头或永续合约多头仓位，即经典的保护性看跌期权
看跌期权在崩盘中有一个隐藏优势：当 BTC 暴跌时 IV 会飙升，因此您的 Vega 多头敞口会在方向性收益之外锦上添花。Delta 收益 + Gamma 加速 + Vega 顺风。三股力量同时朝对您有利的方向发力。这就是为什么在黑天鹅事件中，看跌期权买方有时能获得 10-20 倍的回报。
这种不对称性是真实存在的。2022 年 6 月，LUNA 崩盘并将 BTC 从 30k 拖到 17k，在崩盘前一周买入的平值 (ATM) 看跌期权带来了 15-25 倍的回报。仅Vega 顺风就在 Delta 盈亏发挥作用之前使这些看跌期权的价值翻倍。IV 在两天内从 70% 飙升至 180%。
话虽如此，大多数时候看跌期权都会缓慢归零。加密货币在长周期内趋势向上。纯粹以方向性押注为目的买入看跌期权，胜率很低。优势在于盈利时的幅度。一旦命中，收益足以覆盖一长串的亏损。
常见错误
Greeks 一览
Delta 为负 —— BTC 下跌时您盈利。Gamma 会随着 BTC 下跌使您的 Delta 更负，加速您的收益。Theta 每天都在与您作对。Vega 是您的秘密武器 —— BTC 崩盘时 IV 飙升，您的看跌期权在方向性收益之上再获得 Vega 加成。
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- Vega，为什么 IV 飙升有利于您的多头看跌期权