比率价差策略
您看涨 ETH，但认为涨势会在 2,800 附近见顶。您不想花 4,500 买入一个 ATM 看涨期权。1x2 比率价差让您买入一个看涨期权、卖出两个更远行权价的看涨期权，以接近零成本建仓。如果 ETH 涨到 2,800，您赚 5k。如果它冲过头涨到 3,500，您就开始在裸空头腿上亏钱。
这就是这笔交易的本质。一个部分融资的方向性押注，内置了对偏斜的观点：您认为您卖出的虚值 (OTM) 看涨期权相对于您买入的 ATM 看涨期权定价过高。您在将这一观点变现。
比率价差是一个通过卖出波动率来融资的方向性押注。如果您方向看对了但幅度看错了，它就会反噬您。
操作方式（1x2 看涨比率价差）
1x2 是标准比率。买 1 卖 2。多出的空头看涨期权可以部分或全部为多头腿融资。有些交易者会做 1x3 以获得更多融资（以及更大的风险）。原理是一样的：不平衡的腿，不平衡的风险。
盈亏如何运作
- 低于 K1。 所有期权到期归零。您损失净支出。如果这笔交易是零成本建仓，您什么都不损失。转身离开即可。
- 在 K1 和 K2 之间。 最理想的区间。多头看涨期权增值。空头看涨期权仍是虚值 (OTM)。纯粹的方向性盈利。
- 在 K2 处。 最大盈利。多头看涨期权价值为 (K2 - K1)。两个空头看涨期权处于平值 (ATM)，没有内在价值。
- 高于 K2。 多出的空头看涨期权开始生效。在 K2 上方您净持有一个看涨期权空头。亏损线性增长。没有上限。
实例演算
ETH 位于 2,340。您温和看涨——预计未来 3 周可能涨到 2,700-2,800，但您不认为会到 3,000 以上。由于市场正在为 ETF 资金流入的猜测定价上行偏斜，虚值 (OTM) 看涨期权的IV 处于高位。
以 185 买入 1 个 2,400 看涨期权。以每个 95 卖出 2 个 2,700 看涨期权 = 190。净收入：5（基本上是零成本）。
免费建仓。最大盈利位于 2,700。约在 3,005 处再次达到盈亏平衡。此后，ETH 每上涨一美元，您就亏损一美元。如果 ETH 因意外的 ETF 获批飙升至 3,500，您已亏损 495 且亏损还在扩大。
探索到期收益
使用时机
- 您温和看涨（看跌期权比率价差则为看跌），有明确目标价，并且相信标的资产不会大幅冲过目标价
- 您想通过卖出额外权利金来为您的多头期权融资，以低成本或零成本建仓
- 您对偏斜有观点：您卖出的虚值 (OTM) 行权价相对于您的多头行权价定价过高
- 您有足够的经验，能够在标的资产穿过上方行权价时管理裸空头头寸
比率价差是机构交易台级别的交易。它们在加密基金的持仓中频繁出现，因为 BTC 和 ETH 的偏斜常常陡峭到让融资效果非常诱人。但那条无限风险的腿必须得到敬畏。
比率价差在一侧存在无限风险。多出的空头期权在 K2 上方没有对冲。如果标的资产突破您的空头行权价，您需要立即平掉或对冲裸空头腿。这不是一个可以放着不管的结构。
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