波动率指数

波动率指数将波动率曲面浓缩为一个数字，便于随时间跟踪全市场的隐含波动率。

定义

波动率指数是对期权市场整体隐含波动率的计算度量，通常代表 30 天预期波动率。

要点

• 波动率指数跟踪的是总体隐含波动率，而非任何单一期权
• 它们是前瞻性的（像 IV），而非回溯性的（像已实现波动率）
• 不同指数采用不同的计算方法，但目标一致

主要波动率指数

VIX（CBOE 波动率指数）

最著名的波动率指数。衡量标普 500 期权的 30 天隐含波动率。

属性	详情
标的资产	标普 500 (SPX)
计算方法	虚值 (OTM) 期权价格的加权平均
区间	通常为 10-30，危机时可飙升至 80 以上
实时图表	TradingView VIX

为什么重要： VIX 被称为「恐慌指数」。当股市抛售时，VIX 会飙升。大型基金和机构会依据 VIX 水平做出配置决策。

VIX 水平

市场解读

历史背景

< 15

平静、自满

牛市、恐慌情绪低

15-20

正常

平均市况

20-30

担忧升温

回调、不确定性

30-50

高度恐慌

熊市、重大事件

> 50

极度恐慌

2008、2020 等罕见事件

BVIV 与 EVIV（Volmex 隐含波动率指数）

Volmex 发布加密货币波动率指数：BVIV（比特币 Volmex 隐含波动率）和 EVIV（以太坊 Volmex 隐含波动率）。二者均衡量各自资产恒定的、前瞻性的 30 天预期波动率。

属性	详情
指数	BVIV（BTC）和 EVIV（ETH）
计算方法	与 VIX 类似的无模型方法，汇总虚值 (OTM) 期权价格
可交易性	Bitfinex 和 gTrade 上的永续合约
Bloomberg	可在 Bloomberg Terminal 上查询（代码：BVIV、EVIV-VOL）（公告）
图表	Volmex Charts 面板
文档	Volmex 文档

Volmex 的显著特点：

• Bloomberg Terminal 分发。 BVIV 和 EVIV 与 VIX 等传统指数并列可查，覆盖超过 35 万专业订阅用户。这使加密货币波动率数据获得了机构级的可见度。
• 可通过永续合约交易。 您可以通过 Bitfinex 和 gTrade 上的永续合约做多或做空 BVIV/EVIV，无需构建期权头寸即可直接获得波动率敞口。
• 更多指数。 除隐含波动率外，Volmex 还发布已实现波动率指数以及现货-波动率相关性指数，提供更完整的波动率全景。
• 广泛的集成。 可在 TradingView、CoinMarketCap、The Block 以及 LSEG (Refinitiv) 上查询。

BVIV 水平

市场解读

历史背景

< 45

低波动（对加密货币而言）

盘整、区间震荡

45-60

正常

典型的 BTC 交易环境

60-80

偏高

趋势行情、事件驱动

80-100

高度恐慌/亢奋

重大行情、强制平仓潮

> 100

极端

黑天鹅事件

由于 ETH 的Beta 更高，EVIV（ETH）通常比 BVIV（BTC）高出 10-20%。您可以在 Volmex Charts 面板上同时跟踪两者。

DVOL（Deribit 波动率指数）

DVOL 由 Deribit 发布，衡量由 Deribit 交易所期权推导出的 30 天隐含波动率。

属性	详情
标的资产	Deribit 上的 BTC 和 ETH 期权
计算方法	方差互换复制（与 VIX 的核心方法相同），并采用 5% Delta 截断和 240 秒 EMA 平滑
区间	通常为 40-80，危机时可超过 150
可交易性	DVOL 期货（以 USDC 现金结算，于 2023 年 3 月推出）
实时图表	Deribit DVOL

DVOL 是了解 Deribit 特定订单簿状况的有用参考。由于 Deribit 是占主导地位的加密货币期权交易场所，DVOL 与更广泛的加密货币波动率高度吻合。不过，它仅反映单一交易所的数据。

加密货币波动率指数对比

	BVIV/EVIV	DVOL
数据分发	Bloomberg、TradingView、CoinMarketCap、LSEG	Deribit 网站
交易场所	Bitfinex、gTrade 上的永续合约	Deribit 上的 DVOL 期货
覆盖范围	隐含、已实现及相关性指数	仅隐含波动率
数据来源	领先的期权交易所	仅 Deribit 订单簿

两个指数的核心均采用 VIX 式方差互换复制方法。主要差异在于分发渠道、可交易性和数据来源。

波动率指数的计算方法

VIX、BVIV/EVIV 和 DVOL 等波动率指数汇总整个行权价范围内的虚值 (OTM) 期权价格。尝试调整波动率水平和偏斜，观察指数如何响应：

Vol指数计算（方差掉期复制）

Index: 45.0%

Vol指数汇总所有行权价的OTM期权价格，按1/K²加权。调整滑块可查看波动率水平、偏斜和Delta截断如何影响指数。

波动率水平: 55%

低 (30%)高 (100%)

看跌期权偏斜: +5%

平坦 (0)陡峭 (+15%)

Delta截断: 5%

无 (0%)严格 (10%)

行权价	3P 已排除	10P	25P	ATM 已排除	25C	10C	3C 已排除
K ($)	80k	85k	93k	100k	107k	115k	120k
Δ (%)	3%	10%	25%	50%	25%	10%	3%
IV (%)	61.7%	60.0%	57.3%	55.0%	54.3%	53.5%	53.0%
价格 ($)	734	1475	4004	8594	4121	1641	890
权重	—	138%	116%	—	87%	76%	—

对指数的贡献

3P

10P

25P

ATM

25C

10C

3C

关键洞察： OTM看跌期权（带偏斜权利金）由于1/K²权重对指数贡献很大。Delta截断过滤掉流动性差的远OTM行权价，避免宽买卖价差扭曲计算。 当前过滤掉低于delta阈值的行权价。

波动率指数的使用

作为市场指标

波动率指数让您快速把握市场情绪。可在 TradingView 上跟踪 BVIV 或使用 Volmex Charts 面板获取实时信号：

信号	观察对象	解读
飙升	VIX > 25 或 BVIV > 70	恐慌情绪进场，预期波动加剧
骤降	波动率指数下跌 20% 以上	不确定性消除，市场回归平静
背离	波动率上升而现货持平	市场正在为尚未发生的行情定价
持续	波动率连续数周维持高位	市场状态转换，新常态形成

用于择时

一些交易者利用波动率指数进行择时：

• VIX > 30 时买入：历史上是股票市场的良好入场点
• VIX < 15 时卖出：市场可能过于自满
• 逆势交易 BVIV > 100 的飙升：加密货币波动率往往快速均值回归

直接交易波动率

VIX 拥有流动性充足的期货和期权市场，可直接交易波动率。在加密货币领域，Volmex（通过 Bitfinex 上的 BVIV/EVIV 永续合约）和 Deribit（通过 DVOL 期货）均提供了无需构建期权头寸即可直接获得波动率敞口的途径。

波动率指数期货作为 Vega 对冲工具

可交易波动率指数最实用的用途之一是充当 Vega 缓冲器。如果您持有一个做空期权（收取权利金）的组合，您就承担着负 Vega 敞口：当 IV 上升时，您的头寸会亏损。做多波动率指数期货（BVIV 永续、EVIV 永续或 DVOL 期货）提供的正 Vega 可以抵消部分该风险。

这比用期权构建 Vega 中性价差策略更简单。您无需买入保护性跨式组合或在多个行权价和到期日之间调仓，只需添加一个按您的 Vega 敞口确定规模的单一做多波动率指数头寸即可。

Vega对冲情景：波动率指数期货作为缓冲器

空头期权组合带有负vega。当IV上升时，组合亏损。 多头波动率指数期货（BVIV、EVIV或DVOL）抵消部分vega敞口。

组合Vega: $-5.0k/pt

重度空头（-$10k）轻度空头（-$1k）

对冲比率: 50%

无对冲（0%）完全对冲（100%）

未对冲P&L

$-100.0k

已对冲P&L

$-50.0k

缓冲

50%

--- 未对冲组合--- 组合 + 波动率指数对冲- - 仅波动率指数P&L

如何确定对冲规模：

1. 计算您组合的净 Vega（IV 每变动 1 个点对应的美元盈亏）
2. 确定您希望缓冲多少 Vega（全额对冲还是部分对冲）
3. 调整波动率指数期货头寸的规模，使其名义 Vega 与您的目标抵消额相匹配

例如，若您的组合 Vega 为 -5,000，且您希望对冲其中的 60%，则需要通过波动率指数期货获得 +3,000 的 Vega 敞口。

实务考量：

因素	详情
基差风险	波动率指数期货跟踪 30 天以平值 (ATM) 加权的 IV。您组合的 Vega 分布（跨行权价和到期日）不会完全匹配。
展期成本	固定到期日的期货（如 DVOL 期货）需要展期。永续合约（如 BVIV/EVIV 永续）则以资金费率替代。
相关性	当您组合的 IV 与指数同步变动时，对冲效果最佳。单一标的或深度虚值 (OTM) 头寸可能出现偏离。
部分对冲	多数交易台不会完全对冲 Vega。40-70% 的缓冲比例既能降低尾部风险，又能保留部分波动率溢价收益。

路线图

基于波动率指数的 Vega 对冲已列入我们的路线图。我们正在探索与 Volmex BVIV/EVIV 永续合约和 DVOL 期货的集成，以便您直接从组合视图一键实现 Vega 缓冲。

VIX 期限结构

VIX 本身也有期限结构！不同到期日的 VIX 期货以不同价格交易：

期限结构	含义
升水 (Contango)	VIX 期货 > 现货 VIX
贴水 (Backwardation)	VIX 期货 < 现货 VIX

局限性

波动率指数很有用，但也有需要注意的地方：

局限	详情
仅 30 天	无法捕捉期限结构的细微差异
以 ATM 加权	偏斜 (Skew) 信息被一定程度压缩
滞后性	随市场价格更新，不具预测性
单一交易所风险	来源于单一交易所的指数（如 DVOL）仅反映该场所的订单簿

历史背景

事件	VIX 峰值	加密货币波动率峰值
2008 年金融危机	80+	不适用
2020 年 3 月（新冠疫情）	82	180+
Luna/UST 崩盘（2022 年 5 月）	35	120+
FTX 崩盘（2022 年 11 月）	30	100+

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相关内容：

• Volmex Finance - 加密货币波动率指数（BVIV 和 EVIV）
• Volmex Charts - BVIV/EVIV 实时面板
• Volmex 文档 - 指数方法论与文档
• 波动率曲面 - 指数所概括的内容
• 波动率状态 - 由波动率水平定义的市场状态
• 解读波动率课程 - 解读波动率的完整课程